神秘！为防止商誉过于大吓哭孩子，居然把“客户关系”证实为无形资产！华兴源自创：上市前也大做“清仓收益”的科创板第一股　　市值风云　　“　　688001，科创板第一股的“科创板首单根本性资产重组”案例分析。　　”　　华兴源创曾是首批登岸科创板的25家上市公司之一，还因688001的股票代码被视作“科创板第一股”。

　　前段时间，华兴源创又争到一个“第一”：科创板首单根本性资产重组。　　这对于整个A股来说，这也是首单需要证监会收购重组审查委员会审查的发售股份出售资产项目，理所应当的沦为了一则里程碑事件。　　如此不一样的“首单收购”，否如大家所期望的那样极致呢？　　一、 标的公司主要服务苹果代工厂　　这次，再行来分析风云君最感兴趣的收购标的。

　　1、终端客户为苹果公司，必要客户为苹果代工厂　　华兴源自创并购欧立通的评估增值率高达393.14%，交易价格为10.40亿元，其中以发售股份缴纳70%，以现金支付30%。　　欧立通的主要产品为智能装配及测试设备。　　以2019年为事例，1-11月，欧立通装配及检测设备共计构建营业收入2.05亿元，占到营业总收入的比重高达72.75%；2017-2018年的占比也超过了91.66%、78.99%。

　　欧立通的检测设备，主要应用于智能手表等可穿着产品最后的装配和测试环节。　　提及智能手表，有可能首先想起的乃是iWatch。到底，欧立通产品的主要应用于方向乃是iWatch产品的检测。

　　那么“主要”一词，究竟有多大比重呢？　　答案是：完全全部。　　从客户包含来看，2017-2019年期间，欧立通的客户主要为广达集团、仁宝集团、富士康、立讯精密等公司。这些公司有一个联合的特点——他们都归属于苹果公司的代工厂，最后客户皆为苹果公司。

　　以2019年为事例，客户包含上来看，2019年，欧立通对前五大客户的销售金额占到比超过了99.28%，就连比亚迪订购的按键检测治具，也是用作苹果涉及产品的检测。　　而根据透露信息，2017-2019年11月期间，苹果及其代工厂为欧立通带给的收益占到当期营业总收入的比例分别高达94.49%、98.43%、99.40%。　　说白了，欧立通就是被苹果产品养活的众多公司之一。　　2、神秘！客户关系证实为无形资产　　当然，车祸的事远不止这些。

　　并购已完成后，华兴源创将证实商誉金额6.55亿元，占到并购前最近一期经审核净资产的比重超过了34.51%。　　而上市公司应当证实的商誉，远不止这些。　　因为，在此次并购中，上市公司还对欧立通的客户关系展开了评估，并且还评估出有了极大的价值——，如此一来，收购价格扣减净资产原值后证实的商誉，大自然之后较少了许多。

　　下表中，资产基础法下，无形资产的评估增值率高达7，213.95%的原因之一，乃是来自对客户关系价值的证实。　　最后在拆分报表层次，上市公司居然最后证实了超过1.37亿元的客户关系价值，并且按照12年展开摊销。

　　上市公司是如何评估出有的呢？　　其中的确认标准，乃是欧立通与苹果及其代工厂们创建的持续、平稳的合作关系，预计在未来一定期限内需要平稳延续并贡献收益。　　即便上市公司找到了各种证据证明“客户关系”这项无形资产的经济利益很有可能流向企业、且需要可信地计量，完全符合无形资产的证实标准。但反过来想要，欧立通的业绩主要来自苹果一家公司的产品，可以说道几乎倚赖苹果涉及产品，这知道是一件好事吗？　　二、上市公司同属苹果公司供应链　　听完收购标的，再行来想到上市公司自身的实力。

　　1、产品主要用作检测苹果设备　　华兴源创的主要产品为平板表明及集成电路的检测设备，应用于LCD与OLED平板表明、集成电路、汽车电子等行业。　　2019年，上市公司检测设备、检测治具两类产品分别构建营业收入8.67亿元、3.46亿元，分别占到营业总收入的68.93%、27.51%。　　只不过，2016-2018年期间，上市公司检测设备、检测治具两大产品的收益占比就仍然维持在90%以上。

　　所谓检测治具，是检测设备的核心组成部分。检测设备为构建特定检测功能，必需配有有所不同检测治具，例如信号基板、载具、压接工具、导电PAD等。　　看见检测设备，是不是回想了欧立通？到底！　　说白了，上市公司与欧立通的产品性质完全相同，都是买检测设备的，只不过所检测的对象有所不同：欧立通的产品检测的是可穿着设备，而上市公司检测的是平板表明设备。　　咦，看见平板表明，是不是又回想了iPhone、iPad这些苹果的产品？　　到底！恭贺各位，你们都会答对啦！上市公司的上市公司产品的主要应用于方向乃是这类苹果产品。

　　　　根据认购说明书中透露的信息，2017-2018年期间，华兴源自创用作苹果公司产品检测的产品收益占到比分别高达75.13%、91.94%、66.52%。　　　　2019年年报中，上市公司未明确透露这一项数据，但从明确叙述来看，产品主要用作检测苹果设备的现状未再次发生实质性转变。

　　2、客户集中度低，主要是苹果涉及厂商　　与收购标的类似于，上市公司也不存在客户集中度低的问题：2019年，华兴源创对前五大客户的积累销售额占到营业总收入的比重高达56.37%。　　而从认购说明书中透露的明确客户名称来看，上市公司的主要客户仍然挣脱没法苹果公司的影子。

　　以2018年为事例，虽然上市公司必要向苹果公司的销售金额占到比只有8.04%，但泰科集团、LG集团等客户，皆归属于苹果公司登录第三方订购，最后产品仍然是用作苹果设备。　　2016-2017年期间，上市公司向苹果及其登录第三方销售的金额，分别占当期营业收入的36.72%、42.28%、45.73%。　　3、上市前突击收益，早已是现在的“上市必修课”了吗？　　下面，风云君要说的是上市公司的收益。

　　根据2019年年报中的信息，2017-2019年期间，上市公司的收益并没过于大出现异常，算不上小气、也称得上大方，长时间水平。　　不长时间的，是早已不出统计资料范围内的2016年：2017年，上市公司分别在3月、10月对2016年及以前年度利润实行了两次现金收益，总计5.63亿元。　　参照2016年1.80亿元的归母净利润，这一收益规模是利润的3倍之多。

　　而参照截至2016年末5.43亿元的非分配利润，这一收益规模，意味著华兴源创的股东们精妙的在上市前已将公司基本瓜分整洁了。　　三、联合特点：市场需求来自终端产品的更新换代　　从业绩展现出来看，上市公司的业绩并不是很平稳：其中，2018年，营业收入同比大幅度下降了26.63%，2019年虽然又构建了大幅度回落，但较2017年依然还是有一些差距。　　而在营业收入大幅度回落的2019年，净利润却同比大幅度下降了27.47%；营业收入大幅度下降的2018年，净利润却同比快速增长了16.03%。

　　净利润与营业收入的鲜明如此之大，其中一个最重要的原因就来自上市公司产品毛利率的大幅度变动。　　2017年、2019年，上市公司的整体毛利率显著高于2016年、2018年，大于的差距也有将近10个百分点。　　营业收入和产品毛利率的大幅度波动，要归因于于上市公司的主营业务产品。

　　检测设备具备显著的非标准自定义化特点，其收益快速增长的主要动力来自于下游厂商终端产品的更新换代。　　而只有在终端产品再次发生全面更新换代或最重要改版升级时，设施的检测设备才必须全面改版，以应用于近期终端产品的检测。　　反过来说，当终端产品的变动较小时，一般来说只必须替换部分检测治具对检测设备展开升级，全面替换检测设备的市场需求较小。　　众所周知，苹果公司的新品公布周期为一年左右，但一般来说来说，每两年才不会对手机产品展开一次全面的更新换代，此时才不会产生较小的检测设备更新换代市场需求。

　　上述产品市场需求的特殊性以及非标准化自定义的特点，造成了上市公司业绩的大幅度波动。　　总结　　曾多次，供应商都以搭乘苹果产业链为荣；如今，苹果的光环或许正在渐渐消褪。

　　2019年，苹果构建营业收入2601.74亿美元，同比下降了2%；构建净利润552.56亿美元，同比下降了7.18%。　　最近，iPhone在国内市场还打了一波价格战，进驻拼成多多、京东等购物平台，优惠力度也是前所未有的。

　　假如降价趋势仍然持续下去，对供应商的影响也是可想而知的。　　当然，许多人也在探究，将要在几个月后发售的新款iPhone，但或许精彩度早就大不如从前。

　　面临牵涉到未来的最重要客户“日益衰微”，华兴源自创否也要不应了那句老话“出也苹果、大败也苹果”呢？正当理由声明：自媒体综合获取的内容皆源于自媒体，版权归原作者所有，刊登请求联系原作者并获得许可。

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